logo

ag娱乐亚美平台

文章详情

国泰君安:维持申洲国际增持评级 疫情致业绩承压 今年有望恢复

分享到:
作者来源: 未知 ????? 发布时间:2022-04-13
html模版国泰君安:维持申洲国际增持评级 疫情致业绩承压 今年有望恢复

  国泰君安发布研究报告称, 维持申洲国际(02313)“增持”评级,2021年受疫情影响,柬埔寨、越南生产基地产能承压,叠加汇率变动、原材料成本上涨均对公司盈利造成不利影响,业绩略低于预期;另考虑到22H1成本端压力仍然较大,下调2022-23年并新增2024年归母净利为50.6/68/79.1亿元(调整前22/23年为54.4/69.7亿元),对应EPS为3.37/4.52/5.26元人民币,当前股价对应PE为28/21/18倍。

  国泰君安主要观点如下:

  多重不利因素造成2021年业绩承压

  2021年公司收入同比+3.5%至238.5亿元,归母净利润同比-34%至33.7亿元,毛利率同比-6,凯发k8官网登录.9pct至24.3%,业绩下滑主要由于:

  1)柬埔寨及越南因疫情停工,尤其越南停工时间较长,影响产能正常利用,21H1/H2公司产能利用率分别为97%/80%;

  2)原材料及能源成本上涨,但销售定价传递有所滞后,尤其是受疫情影响而延期的订单售价无法调整;

  3)21H1/H2人民币兑美元汇率较20年同期升值约8.2%/5%,对毛利率产生负面影响。

  2021年Nike、Puma及本土品牌订单高增,Adidas、优衣库略有下滑

  2021年来自前四大客户Nike/Adidas/优衣库/Puma的收入分别同比+15%/-1.5%/-0.4%/+29%,此外本土品牌合计收入同比+31%。分产品来看,运动类/休闲类/内衣类产品收入分别同比+10.5%/+5.4%/+4.4%,其他类产品收入同比-70.1%,主要由于口罩销售额明显下降。

  2022年产量有望增长15%,H1毛利率预计承压,H2有望逐渐改善

  从产量端来看,由于近期疫情复发,公司招工较为审慎,该行预计全年产量增速有望达15%,其中Q1产量预计同比持平(年初宁波疫情影响的产能已于2/3月得以弥补),未来几个季度产量将实现环比增长,预计Q2/Q3产量增速将分别达10%/20%。

  从订单端来看,2022年Nike及Puma的订单增幅较高,Adidas/优衣库稳中有升,此外国产品牌预计维持较高增速。利润端,预计22H1毛利率受成本传导滞后影响将有所承压,H2有望逐步改善。

生产实力 解决方案 联系我们
Copyright 2017 沙龙国际网址检测 All Rights Reserved